市场预期央行近期再行发售大位快速增长政策，中外铜价再次走强。芝商所旗下COMEX铜7月结算期货本周二下跌0.6%至2.714美元/磅，创两星期以来仅次于升幅。

2015年上半年，铜价经历了再行扬后抑的走势，下半年铜价何去何从有一点注目，由此我们必须注目下面几个最重要的因素。总结上半年，铜矿生产量扩展不及预期、美元指数冲高回升、中国“大位快速增长”措施大大实施和季节性旺季市场需求些许转好，扶植铜价在2月至5月期间首演了涨幅近20%的中级声浪。下半年这些因素还对铜价走势包含影响，再行再加利率变化对铜融资、通胀对投资市场需求、地产衰退对铜消费的影响，以及铜的消费替代因素，这些将联合影响铜价。

一是下半年铜矿生产量和精铜生产量相当大有可能多达上半年。2015上半年全球铜矿生产量遭遇大罢工、自然灾害等方面的阻碍。据汤森路透GFMS数据，2015年一季度，全球铜矿产量同比下降3%，不及预期的4.3%，且较去年第四季度上升了6%。

二季度开始，全球主要铜矿生产量逐步完全恢复，例如秘鲁4月铜产量较去年同期大幅度快速增长18.47%。精铜方面，预计随着下半年冶金新的生产能力投产不会造成精铜生产量更进一步拓展，如山东祥辉铜业8月或9月投产10万吨电解铜项目。二是美元下半年将重返升势。

从近期的经济数据和国债市场展现出来看，并无法回避美联储在6月和9月加息的有可能，只是加息力度较保守而已。一方面，美联储注目的低收入明显好转，5月美国私人部门追加就业人数和非农数据较4月显著声浪，美联储有理由悲观。另一方面，美国5月核心CPI超强预期，为了避免名义工资快速增长和劳动生产率快速增长流失，美联储不会必要提升利率。

此外，希腊债务问题还在烘烤，并不回避挂钩引起美元下跌的有可能。三是中国“大位快速增长”措施效果边际递增。从历史情况来看，逆周期政策不能光滑经济上升的坡度，增加经济快速增长曲线的斜率，但并会转变经济的顺周期特点。

因此逆周期政策可能会造成经济短周期企稳甚至保守声浪，但是中长期上行方向是恒定的。我们悲观估算，政策对于经济扶植效果可持续三个月。四是利率变化有利于铜的融资市场需求。

根据全球主要经济体的货币政策，美国年内加息是大概率事件，而中国下半年将之后保持严格的货币政策。根据追踪美元实际利率和铜价的关系来看，美元实际利率下降不会减少铜的持有人成本，从而使两者呈现出负相关关系。而人民币利率和铜价关系恰好忽略，利率上升造成铜融资市场需求膨胀，5月铜进口的同比上升可以佐证这种趋势。五是铜的消费替代关系。

从最近电力行业涉及研究报告来看，在特高压建设过程中，铝合金线缆、“铝包铜”线缆对于铜线缆的消费替代渐渐激增。从电力传输导体到变压器再行到家电领域的导热管，都不存在铝带铜消费的有可能。在2015年上半年，电源和电网建设过程中就不存在替代消费快速增长的趋势，从而使得铜消费无法获益。六是房地产衰退对于铜消费性刺激受限。

从当前房地产市场来看，衰退的主要是销量和价格，但是完工面积还仍然正处于负增长的势头。而铜消费在地产行业主要是房屋布线，早已造就家电、汽车等间接消费。

国家统计局数据表明，1—4月，我国房屋完工面积21210万平方米，上升10.5%，降幅不断扩大2.3个百分点。在人口红利渐渐消失的情况下，未来地产引发新一轮大规模扩展浪潮的可能性大于。

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